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溫彬:多因素導致通脹上升 貨幣政策仍有空間

來源:金融界 2020-02-12 11:30:36

  作者:中國民生銀行首席研究員溫彬

  【數據】

  國家統計局公布數據顯示,1月CPI同比上漲5.4%,預期4.9%,前值4.5%;PPI同比上漲0.1%,預期0.2%,前值-0.5%。

  【點評】

  ——CPI:當月同比上漲5.4%,創近8年新高,漲幅較前月擴大0.9個百分點;環比上漲1.4%,漲幅較前月擴大1.4個百分點。

  本月CPI上漲表現出較明顯的結構性特征。春節與去年錯月,去年同期基數較低導致本月食品CPI同比上漲加快。受新冠病毒肺炎疫情影響,部分地區出現食品搶購,醫藥、醫護用品、服務等價格上漲較快。此外,去年價格變動的翹尾因素也對本月CPI上漲形成較大影響。

  具體來看,食品CPI同比上漲20.6%,創下2008年4月以來的新高,漲幅較前月擴大3.2個百分點,影響CPI上漲約4.1個百分點。其中,菜和肉仍為主要上漲品種,鮮菜價格上漲17.1%,豬肉價格上漲116%。非食品CPI同比上漲1.6%,漲幅較前月擴大0.3個百分點。其中,醫藥保健CPI上漲2.3%,漲幅擴大0.2個百分點;教育文化和娛樂CPI上漲2.2%,漲幅擴大0.4個百分點。

  ——PPI:當月同比上漲0.1%,結束了連續4個月的同比負增長;環比連續兩個月持平。

  本月PPI同比由降轉漲,主要由于生產資料PPI降幅收窄,由上月的-1.2%升至-0.4%。生產資料中,采掘工業、原材料工業、加工工業PPI漲幅都有所回升,分別較上月回升2.1個、1.8個和0.3個百分點至4.7%、-0.8%和-0.6%。生活資料PPI同比上漲1.3%,漲幅與上月相同,主要由食品PPI支撐,同比上漲5.1%。

  截至1月末,布倫特原油現貨價由月初66.2美元/桶降至56.8美元/桶,但當月每桶日均價格仍比去年同期上漲6.8%。受此影響,相關產業鏈同比價格上漲較快,其中,石油和天然氣開采業PPI同比上漲17.5%,漲幅擴大11.7個百分點;石油、煤炭及其他燃料加工業PPI同比上漲4.6%,漲幅擴大6.4個百分點。此外,去年同期,PPI處于下降過程,因此,較低的基數對本月PPI上漲形成貢獻。

  ——綜合來看,多因素疊加推動本月物價較為明顯上漲,但主要受到翹尾因素影響,新漲價影響約為1.4個百分點,扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.5%。下階段,春節效應和翹尾因素逐漸消退,物價水平預計將逐漸回落。但受新冠狀病毒肺炎影響,物價結構性上漲壓力仍然存在。綜合考慮各方面因素,當前貨幣政策要以支持防控疫情為重心,通過加大公開市場操作,利用MLF、SLF、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具,保持市場流動性合理充裕,并適時適度降低MLF等利率,降低銀行負債成本,引導LPR下行,帶動實體經濟融資成本下降。

  圖:我國CPI和PPI月度變動

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